在经历十年牛市后，此前美股的领涨板块科技股在最近两个月出现了“自由落体”式下跌，尤其是科技股五巨头faang（facebook、亚马逊、苹果、netflix和谷歌母公司alphabet）均已连跌数周。
本周五大科技巨头更是齐齐跌入“技术熊”区间，市值较此前高点已累计蒸发超一万亿美元。
截至本周，五巨头较年内高点跌幅均超过20%，其中facebook较此前高点最高跌幅达42%，亚马逊、苹果、奈飞和谷歌较前期高点最高跌幅也分别达31%、25%、41%和22%。
美股巨头集体“失血”，带动科技板块个股跌多涨少，并带动美股主要指数下跌。
其中纳斯达克综合指数10月下跌9.2％，创下自2008年11月以来最大单月跌幅，11月至今继续下跌接近5%，目前已经连续3个月下跌，跌幅接近13.79%；道琼斯工业指数10月下跌5.07%，11月跌近2.6%，连续两个月下跌；标普500指数10月下跌6.94%，11月跌近2.3%，同样连续两月下跌。
对投资者来说，faang的连续抛售是否创造了完美的买入机会，这值得深敲。
美股研究社详细的分析了faang集团中每家公司下降的原因，并评估了未来的不确定性，相信对接下来了解美股未来的走势会有帮助。
苹果：平庸产品不会改变伟大公司
就股票价值而言，苹果本月是最大的输家，21%的下跌意味着苹果被抹去了2400亿美元的市值，而自市值达到1.12万亿美元的峰值以来，苹果总共已累计损失3030亿美元。
苹果的连续暴跌并非偶然，11月初，苹果在q3财报电话会议上给出了令人失望的销售指引后，该公司开始下滑加速，投资者越来越担心最新款iphone的需求不断恶化，而来自供应链的坏消息更是不断刺激市场的神经。11月中旬，连续多家苹果零部件供应商下调了它们的未来业绩预期，而这也被市场解读为iphone需求将放缓.
一周前，美股研究社就曾暗示，苹果的下滑可能会继续下去，而自那以来，该股下跌了11%。当时我们给出的理由是： 苹果将增长寄希望于服务业务，但服务业务需要建立在庞大的用户基础上，而这和苹果当下高昂的售价产生了激烈的冲突，如今苹果处在一个艰难的转型时期。
上周一，《华尔街日报》报道，苹果公司最近削减了三款新发布的iphone手机订单，分析师对iphone销量的估计也普遍不乐观，而苹果公司也很可能会在假日季重新调整它们的售价策略，事实上最近就有消息显示，苹果已经大幅下调了它们在日本市场的售价。
对于苹果的投资者来说，当下的困局无疑是非常痛苦的，但美股研究社认为，一个平庸的产品周期并不能改变苹果的强大品质。如果回顾过去几年，我们可以发现发布iphone 6s和6s plus的那一年，苹果也历过类似的产品周期，当时苹果股价也从2015年的峰值下跌32%，但在接下来几年，苹果再次向市场证明了自己。
拥有1230亿美元净现金、卓越的品牌、忠诚的客户群以及软件和服务超高粘性的生态系统，这些都是苹果牢不可破的护城河。在智能手机市场没有出现革命性的变革之前，苹果仍然是市场上那家最优秀的公司。
face book：用户价值将会进一步挖掘
3月底，facebook深陷剑桥数据隐私丑闻之后，美股研究社一直保持乐观态度，事实上该公司股价也很快从每股160美元反弹至218美元的新高，而原因则在于： facebook构建的社交矩阵具有超强的护城河，其用户价值还有很多待挖掘的潜力。
不过随后该公司再度陷入困境，原因是facebook在安全和内容审查方面投入了更多资金。7月25日，该公司表示其营业利润率将从第二季度的44%降至33%，这该季度也是自2015年来，facebook首次出现季度营业收入不及预期。此外，用户增长、广告收入增长等关键指标也均低于预期，而在最新的第三季度，facebook用户增长依然不及市场预期。这些因素导致facebook股票在过去三个月下跌近40%。
尽管facebook眼下还存在各种问题，但美股研究社认为，facebook的当下的估值仍有很大的吸引力，在刚刚发布的财报中，facebook表示如今有超过26亿人每月使用facebook的一项主要服务，也即facebook、whatsapp、instagram或messenger。
我们从三季报中可以看到，facebook的确面临增速放缓的困境，这种颓势很有可能未来几个季度都不会改变， 但facebook如今仍然是全世界最具赚钱效率的科技公司，随着instagram和whatsapp商业化的加速，facebook营收和利润增长将迎来新的动力。
著名分析师 ben thompson这样总结道，“尽管facebook在过去几年经历了种种艰难和争议，但它的护城河比以往任何时候都深，其赚钱潜力不仅巨大，而且在各个指标方面都在增长；对潜在竞争对手来说，最令人沮丧的也许是本季度的结果： facebook最终选择承受巨大冲击；该公司并没有最大限度地提高短期效益，而是在花钱并抑制其收入潜力，从而变得比以往任何时候都更加难以渗透。”
netflix：竞争加剧却仍被机构看好
netflix在今年7月中旬创下历史新高，但在第二季度新增订阅用户不及预期后，资本市场对其未来盈利能力产生担忧，这家公司也开始扶摇直下。 虽然随后的第三季度财报关键业绩指标和订阅用户增长均超市场预期，但这仍不足以扭转当下的局面，该公司第三季度的销售额同比增长放缓至34%，而上一季度为40%。
上周，netflix向媒体证实，它正在马来西亚和其他国家测试一个每月4美元的低成本移动端订阅计划，netflix 产品创新总监 cameron johnson 在 7 月份曾表示，全球 60％ 的 netflix 会员每月至少会打开一次移动端应用，他还透露，netflix 的产品计划会侧重考虑移动端用户对产品的使用。
但敢在移动端上直接砍掉一半的价格，netflix 不一定就是要走低价亲民路线了，更多的是出于市场需求，至少从目前爆出的测试地区，便宜了一半的订阅费，很有可能得以让 netflix 大幅提高移动端用户增长，而这也被市场解读为该公司对未来的增长感到担忧。对于估值极高的股票来说，下跌的势头是一个很严重的问题。
美股研究社认为，如今netflix的市盈率是2019年预期收益的63倍，该公司在前四个季度已经消耗了超过22亿美元的现金，截至第三季度末，其长期债务为83亿美元，内容债务为186亿美元。此外随着迪斯尼不断加码流媒体，再加上在利率不断上升的环境，高昂的估值和负债累累的资产负债表，这些都让netflix的股票存在不确定性。
不过有意思的是，自从上个月公布财报以来，netflix的股价虽然已下跌了17%，但分析师给予它的目标股价不降反升。美银美林将netflix的目标股价从410美元上调到了440美元，瑞士联合银行将netflix的目标股价从365美元上调到了400美元，而白金汉研究集团则将netflix的目标股价从349美元上调到了406美元。
亚马逊：增长放缓但未来值得期待
亚马逊的股价在9月9日达到顶峰，其大幅下跌则发生在10月26日，在该公司公布第三季度营收低于分析师预期的前一天，该公司股价下跌了8%，最近公布四季度的营收预期为665亿美元至725亿美元，也低于华尔街普遍预期的738亿美元。另外，亚马逊预测四季度的增长率为15%，同样低于第三季度的29%和第二季度的39%。
亚马逊备受人推崇的则是贝索斯所强调的“飞轮效应”，在亚马逊飞轮中，三个最重要的齿轮分别是：低价、无限选择和卓越的用户体验。这三个齿轮相互咬合，互相拉动，创造了亚马逊的持续指数级增长。以天天低价吸引更多的用户，更多的用户带来更多的销量，更多的销量会吸引更多的商家来卖东西，而这些商家也会使用越来越多亚马逊所提供的服务。
这一切的基础都建立在亚马逊核心电商业务的增长，这是推动亚马逊其他所有高利润业务的流量和飞轮，这些业务包括云计算、第三方市场平台服务和数字媒体广告。
但这也恰恰成了过去几个季度亚马逊最令人担忧的地方， 要知道亚马逊核心的“在线商店”收入，在第三季度仅增长了11%，远远低于去年同期的22%。如今亚马逊的估值高企、增长率放缓，这令资本市场忧心忡忡。
在11月8日的员工大会上，贝索斯悲观的表示，“亚马逊不是大到不能倒，事实上，我预测有一天亚马逊会失败。亚马逊将会破产。如果你看看大公司，他们的寿命一般是30多年，而不是100年以上。”贝索斯继续说，延长这种消亡的关键是，公司要“关注客户”，“我们必须尽量拖延这一天的时间。”
位于美国西雅图的两栋亚马逊总部大楼的铭牌上，写着贝索斯的一句话：“还有许多实物尚待发明，还有许多新奇尚未发生。我们无法料到互联网将有何种力量，而今天仅仅是这一征途的第一天。”美股研究社认为， 虽然眼下亚马逊增速在放缓，但未来仍然值得期待。
亚马逊目前不仅仅是美国最大的电商公司，它还是美国最大的云计算公司，与此同时它还提供了全球最热卖的智能语音音箱—echo。
事实上，今天亚马逊的成就，很大程度上也依赖于贝索斯过去对研发投入的执着。从亚马逊的历史来看，这些研发费用并没有白白的浪费掉，而是切实的转换成了企业新的增长点。在贝索斯眼里，创新永不止步，还有很多事物等待着亚马逊去发明。
alphabet：搜索护城河仍牢不可破
google母公司alphabet股价在公布第二季度盈利好于预期后创下新高，每股收益11.75美元，比预期高出2美元。10月底，该公司盈利再次超越预期，每股收益为13.06美元，而市场预期为10.41美元。但尽管连续两个季度公布强劲的财报，但alphabet还是陷入了科技股抛售热潮中，其股价较高点下跌了20%。
美股研究社认为， 投资者的抛售并非无的放矢。
在收入保持上涨的同时，谷歌的成本支出大幅增加。三季度资本支出是52.8亿美元，同比大涨49%，并显著超过了营收的同比涨幅。
这些开销主要包括一年用几十亿美元兴建数据中心和服务器、研发，以及营销新的pixel智能手机等消费硬件类产品，成本支出的大幅增加直接导致市场颇为关注的三季度毛利润率降至25%，而去年同期为28%。
与此同时，alphabet最近在处理高管不当行为方面也遇到了麻烦，而欧盟委员会的反垄断裁决更是可能会改变该公司将应用程序与android捆绑在一起的方式。但这些问题毫无疑问是可以解决的，并且长期来看不会对核心盈利能力产生重大影响。
加拿大皇家银行的mahaney指出，alphabet的前景仍然取决于其占主导地位的搜索引擎，毕竟搜索引擎仍占公司盈利的80%以上。“alphabet一直是faangs中最稳定的公司，”他说。即使经过多年的强劲增长，谷歌也只占全球广告支出的一小部分，所以谷歌有机会在未来5至10年内获得实质性市场份额提升。这位分析师对alphabet给出了增持的评级，并设定了1400美元的目标价格。
除了搜索引擎核心广告业务的增长，alphabet还在云计算和人工智能等长期增长市场拥有众多布局，其中最大的潜力可能来自该公司的waymo子公司，该子公司被认为是目前自主驾驶技术的领先者。在今年早些时候，mahaney公司估计，到2050年自动驾驶出租车市场将达到3.8万亿美元，而waymo的企业估值将会超过1000亿美元，而如今这一价值没有反映在当前的股价中。
根据factset的数据，标准普尔500指数未来12个月的预期市盈率为15.2倍，但如今alphabet的市盈率仅为18.8倍，与标准普尔指数相比，溢价不足，因为该公司的增长速度更高，竞争优势也更大。当然最为重要的是，在faang五大科技巨头中，alphabet是唯一业绩没有出现大问题的企业，当牛市来临时，alphabet无疑将有最大的机会脱颖而出。
faang暴跌后，美股还有多少下跌空间？
在科技股掉头趋势明显的当下，各大行也纷纷发表观点，担忧长达十年的牛市难以延续。摩根士丹利首席美股策略师michael wilson表示，美股近期的任何反弹都不会持久。“我们越来越相信年底前的美股上涨行情可能很难实现，更低的流动性和对经济增长触顶的担忧，都会影响标普大盘表现，也会令投资者转入防御模式。”
高盛首席美股策略师david kostin则发表研报称，从宏观环境来说，今年面临美债收益率走高、企业盈利增速放缓，以及国内外持续紧张的地缘政治环境等因素，这表明美股在年底反弹很有可能实现不了。
美银美林证券首席美股策略师savita subramanian则预计，“基本面仍然在提供支撑，股市情绪仍然温和，估值也更加合理，这些因素让我们保持积极态度。但到2019年，我们预计标普500指数触顶的可能性增加”，而这一利空前景是基于近来主导宏观经济格局的一系列风险因素，包括贸易、地缘政治、联邦储备赤字扩大、美联储加快收紧政策、股市波动性增加等。
下周g20峰会来袭，中美贸易进展能否出现重大突破将是股市接下来走势的关键。
科技股既是此轮长达9年半牛市行情的领军者，也是拖累美股主要股指急速下行的元凶，虽然faang五大科技巨头仍然是伟大的公司，但美股研究社认为，目前美股市场负面因素开始发酵，牛市行情短期内或难以持续。
首先，市场预期美联储今年12月将加息一次，明年还将大概率继续加息，此举无疑将给资本市场带来冲击，沉重打击市场流动性。
其次，美国科技股年内的大幅走强，其原因并非科技公司基本面有质的飞跃，而是公司大量回购股票，归根结底是税改给企业带来的红利，但目前来看，税改红利正在逐步消失。
第三，美国近期在政策上继续加强技术出口管制，对相当一部分科技企业来说，将对其海外业务带来重大打击。
综上，美股研究社认为，faang如今都或多或少面临增速放缓的困境，宏观大环境和政策也带来诸多不确定性，在可预见的未来几个季度，这种颓势很难有实质性的改变，而明年美股投资风格将出现变化，资金也将从成长股、科技股转向价值股、高质量股和低风险股。